Главная >> Финансовый менеджмент: теория и практика. Ковалев. В.В.

Оценка долевых ценных бумаг

Оценка акции с равномерно возрастающим дивидендом

Акцией с равномерно возрастающим дивидендом (Constant Growth Stock) называется акция, в отношении которой сделано предположение, что выплачиваемые по ней дивиденды растут с постоянным темпом прироста g. Обозначим базовую величину дивиденда (т. е. последнего выплаченного дивиденда) D₀. Постоянство темпа прироста означает, что по окончании первого года периода прогнозирования будет выплачен дивиденд в размере D₀ • (1 + g), по окончании второго года - D₀(1 + g)² и т. д. (рис. 19.7).

Возможно применение модели Уильямса (19.1), которая в данном случае имеет следующий вид:

Домножив обе части (19.6) на q и вычитая новое уравнение из (19.6), получим

Данная формула имеет смысл при r > g и называется моделью Гордона (Myron J. Gordon)¹. Отметим, что показатели rug берутся в долях единицы. Очевидно, что числитель формулы (19.7) представляет собой первый ожидаемый дивиденд фазы постоянного роста.

¹ Эта модель впервые была опубликована в работе [Gordon. Shapiro, р. 100—110].